第7版(国际)
专栏：
全球股市
历经重创艰难前行
丁刚
在即将过去的一年里，全球股市因华尔街企业丑闻风暴而遭受重创。安然等公司的假账事件严重打击了投资者的信心，美欧电信行业的崩溃则使100多万就业机会消失。整个电信业有2.5万亿到3万亿美元的市场价值被蒸发。加上此前恐怖袭击和网络、电信泡沫蒸发掉的财富，使股市在两年多中损失高达8万亿美元的财富。
痛定思痛，华尔街开始治疗创伤。可无论是华尔街本身的结构改革，还是完善监管方式和法规，恢复企业信用，都需要相当长的时间。
由于全球股市的密切关联性和美国股市的“领头羊”地位，美国金融市场的改革会对全球金融业，特别是像中国这样的新兴市场的未来发展造成重大影响。比如：如何执行新的企业改革法案，就直接关系到全球在美上市的公司。目前在纽约证交所上市的外国企业就有470多家，他们拥有的全球市场价值是3.8万亿美元，占纽约证交所总市值约30％。此外，像投资业务与分析咨询业务的逐步分离，也会使自20世纪90年代中期开始加速的金融混业经营出现一定程度的逆转。
股市恢复“元气”也要有一个缓慢的过程。企业丑闻使股市遭受沉重打击，道指和纳指自今年3、4月间冲上高点后便一路下滑，其间虽有反弹，但最终仍是震荡走低。世界各主要股市也大同小异，有的甚至跌破了去年“9·11”事件发生时的最低点。但从道指和纳指的近期表现看，隧道的尽头开始露出了亮光，两个指数似乎已经走出了最低谷。感恩节（11月28日）前持续8周的反弹给全球投资者带来了希望。
美国股市是否真的已经触底反弹？实际上，这个问题自年初以来就一直在困扰着投资者和分析师。10月份以来，美国经济出现了一些利好消息。比如，耐用消费品订单10月份增长了2.8％，升幅高于预期。美国商务部12月4日公布的报告显示，美国的工厂订货在连续两个月下跌之后10月份出现回升。这表明企业可能会开始增加资本投资。但是，由于复苏的脚步不够扎实，投资者仍然担心由华尔街带动的本轮上涨会像前几次一样，因后劲不足而再落低谷。
从全球经济的基本面看，稳定的复苏变数还有不少。比如，美军攻打伊拉克造成石油价格上涨；大规模恐怖袭击发生；拉美国家再现金融风暴；日本经济重陷危机等。11月下旬以来，国际股市因此出现了盘整格局。美林公司的分析认为，股市回升虽然良好，但请勿忘记这是在股市熊市环境下的回升。股市即便再回升5％，但其大趋势仍可能呈下滑。该公司首席策略分析师伯恩斯坦不久前建议，目前企业盈余仍不足以支撑股价的进一步走高，投资者应将持股比重从50％降至45％，将债券投资比重从30％升高至35％。眼下对投资者来说，最重要的就是能够看到更多的、实实在在的企业盈利好转的利好消息。
全球另外两大市场欧洲和日本的表现今年也相当低迷，前景不容乐观。欧洲是全球第二大经济体，其股票市场的资本额约为美国市场的2／3。但由于今年欧元区的经济增长相当疲软，明年预计真实增长率可能只有0.7％，欧洲股市能够发挥的领涨作用相当有限。另一个重要股市日本的表现也不佳。过去10年日本企业的年平均获利增长率约为4.2％。但市场预期，如果日本无法根本改善其结构性问题，则未来10年很有可能会呈现无盈余增长。
近年来，投资者已经越来越重视新兴市场。目前全球股市的市场总额为18.2万亿美元，美国占51％，其他国家和地区占49％。在近25年里，美国以外至少有7个国家和地区的股市增幅超过了美国。今年，一些新兴市场表现相当出色。俄罗斯莫斯科时报指数到11月底回报率已超过40％。东欧、亚洲的一些股市都有相当不错的表现。而道指在这段时间则下跌了11.2％。英国《金融时报》100种股票平均指数的下跌也超过了20％。纳指则下跌了24.18％。
针对全球市场的变化，美欧主要共同基金近一年来已采取分散投资的方式，扩大资金分布范围。特别是亚洲近两年表现优于欧美，许多投资机构已将亚洲视为最具增长潜力的市场，估计在明后年将会不断增加对亚洲的投入。
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专栏：
欧元这一年
本报驻德国记者江建国
今年元旦欧元开始进入流通领域，标志着欧洲货币统一事业完成了一项历史性的巨大工程。一年来的进程表明，欧洲公众在经历了最初的怀疑以后，已经接受了这种新货币。与此同时，自今年秋天以来关于旨在保卫欧元币值的《稳定与增长公约》（以下简称《稳定公约》）的争论表明，要把欧元建设成信誉卓著的世界性货币还要进行艰苦的努力。
对于欧洲普通老百姓来说，欧元流通的首要问题是它是否意味着物价上涨。今年上半年消费者保护组织发现，确有部分企业借机涨价，特别是服务业。但从一年来的流通情况看，在市场上占主导地位的零售商业基本上遵守了欧元兑换的比例，而公众有涨价感觉的心理作用，从侧面反应了消费者对这种新货币还不完全放心。
从欧元同美元的兑换率来看，由于过去一段时间美国经济形势较好，欧元的币值曾连续下跌。但在美国接连出现安然、美林等公司假账丑闻之后，欧元止跌回升。今年6月初，欧元兑换值终于上升到2000年3月以来的最高点，1美元兑换98欧分，欧元兑日元、英镑和其他货币的比值也都大为改善。欧元兑换值的上升打消了社会各界对欧元可能是一种弱币的担心，提高了欧元在公众心目中的地位，增强了对欧洲中央银行的信任。
但是，自今年下半年以来，欧元却面临着来自内部的威胁，几个经济实力最强国家的预算赤字对《稳定公约》的稳定形成了冲击。早在欧洲货币联盟酝酿阶段，人们就曾经担心欧元这种超越民族和国家界限的共同货币，会不会因各国利益的不同和试图控制它向着有利于自己方向发展而陷于疲软的地位。为了防止这种局面的出现，《稳定公约》和欧元同时于1999年元旦诞生。该公约的中心内容是要求各成员国在中期达到预算平衡，每年新增债务不得超过国内生产总值的3％。
然而事实表明，一些国家始终没有认真地进行经济结构调整，却抱着预算赤字不放，而这几个国家又恰恰包括德国、法国和意大利等欧洲经济实力最强的国家。意大利的预算赤字虽未超过3％，但去年赤字为2.2％，今年上升到2.3％，国债余额累积占国内生产总值的109％，在2003年和2004年实现预算平衡的目标明显告吹。法国去年赤字为1.4％，今年则猛增到2.7％，距离3％的上限已经非常接近。欧盟委员会估计，法国明年的赤字有可能达到2.9％，为此，欧盟委员会在今年11月下旬向法国发出了“蓝色信件”的警告。
最值得注意的是德国。这不仅因为它当年是《稳定公约》的倡导者，还因为它一向是欧盟经济的火车头。去年德国的赤字达到2.7％，而今年则一举上升到3.8％，大大超过3％的限制，带头冲破了《稳定公约》的规定，成为欧元区12国中表现最差的国家。而这几个国家的赤字又都是为了维持庞大的社会福利开支而增加的。这说明，欧洲经济的痼疾自货币联盟诞生以来就没有好转，只是在目前经济增长乏力的情况下显得格外沉重而已。与此同时，各种主张“放松”、“灵活处理”以至完全放弃《稳定公约》的论调纷纷出笼。欧盟委员会主席普罗迪就曾直言，《稳定公约》本身就是“愚蠢的”。
人们对《稳定公约》的质疑直接损害了公众对欧元的信任。德国阿伦斯巴赫民意测验所在12月进行的一项调查显示，德国公众对欧元的信任大大下降，“坚信”欧元的人从年初的49％下降到11月的21％，“不太相信”者从34％上升到49％，而“不相信”的比例则从6％上升到21％。
像任何一种货币一样，欧元的诞生和流通是与经济发展速度、整体经济实力以及欧洲中央银行的货币政策紧密相连的。虽然世人都不怀疑它在政治上的伟大意义，但作为一种受多种因素制约、任何一个国家都不能单独控制的新货币，它被投放到市场是一回事，而被公众热爱并建立起如同德国马克一样的威信，显然还需要很长的过程。
（本报柏林电）
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专栏：年终报道
拉美经济风雨飘摇
本报记者李志明张川杜
2002年是拉美经济衰退的一年。据联合国拉美经委会预测，今年拉美经济出现0.5％的负增长，外贸降到了近20年来的最低点，给经济“输血”的外资今年仅是去年的2／3，而失业率却高达9％，贫困人口占总人口的44％。
多数拉美国家今年经济发展明显减缓，增长幅度约在1％至2％之间。阿根廷曾被树为“南美经济自由化改革成功的样板”，今年伊始，经济每况愈下，金融市场动荡使银行存款大量流失，银行资金不足又造成了挤兑和抢购浪潮。政府不得不放弃与美元挂钩的联系汇率制，在进出口贸易上采取新的浮动汇率。尽管中央银行动用大量外汇储备干预市场，但杯水车薪，美元汇率扶摇直上，比索大幅贬值引发物价飞涨，通货膨胀加剧。今年阿根廷经济出现11％的负增长，失业率高达21.5％。素有“南美瑞士”之称的乌拉圭顶不住邻国阿根廷经济危机的强大冲击，民心浮动，恐慌挤兑提现，使银行储备骤降45％，外汇储备流失78％，金融系统濒临崩溃的边缘。巴西也未能幸免于难，金融市场汇率大幅下跌，股市全面低迷，本国货币大幅贬值，金融风险增加，一度成为世界第二大风险国。
今年拉美经济出现衰退的原因有：
一、政府宏观经济政策失误。拉美国家在20世纪90年代普遍实行新自由主义经济政策，并取得过一定成效。但拉美经济严重依赖外资和外国市场的弊端在全球经济衰退时显露出来，加上拉美金融和资本市场尚不完善，难以承受大的风浪，政府又缺乏强力调节，因此遇有暴风骤雨，跌宕起伏在所难免。
二、拉美经济危机实际上是债务危机。据统计，拉美外债已逼近1万亿美元，又陆续到了还债高峰期。偿还外债占了国家收入的相当部分。为了还债，又必须受制于国际金融组织的苛刻条件，这严重制约了国内经济的发展。以巴西为例，外债高达2600亿美元，约占国内生产总值的30％，出口总额的
336％，仅每年还本付息就需470多亿美元，由此每年
财政赤字超过国内生产总值的5％。阿根廷外债约
1500亿美元，今年约有132亿美元债务到期，但外汇
储备仅有100亿美元。国际货币基金组织对处于风雨飘摇中的阿根廷经济见危不救，按逾期不还的处罚条款停止向阿提供新贷款援助。
三、国内政局不稳加剧了经济危机。拉美连年经济不景气使得物价飞涨，失业率上升，贫困人口越来越多，社会矛盾日益尖锐，要求变革的呼声强烈。在政治上，围绕总统大选党派之间斗争激烈，相互攻讦，追究经济政策失误责任的纷争不断。国内混乱的政局使国家难有一个强有力的领导来采取得力措施治理经济，应对危机。年初，阿根廷经济处于危机关头，政坛上却是一片混乱，政治集团之间争斗不已，走马灯似地15天内4换总统。今年恰逢巴西大选，竞争激烈。被视为左派的劳工党总统候选人卢拉一路领先，国际金融组织和外国投资者对卢拉上台后的经济政策疑虑重重，对巴投资和提供新贷款裹足不前。
四、“9·11”事件后，美国经济蹒跚而行。出于自身利益，美国对拉美农产品和钢铁等主要出口产品筑起贸易壁垒，以美为后盾的国际金融组织也对拉美的贷款附上了苛刻条件。除了国际多边机构的紧急救援性贷款外，拉美国家如今获取贷款的唯一途径是直接投资。
拉美正在对最近10年的经济改革得失进行反思，提出了“改革的改革”的口号，寻求一条更适合自身条件的发展道路。顺应这一趋势，一些具有反新自由主义倾向、对经济全球化持疑虑的政治派别的代表人物，如巴西的卢拉、厄瓜多尔的古铁雷斯相继在大选中获胜。临近年底，在采取政策调整和产业结构调整措施后，拉美国家的经济形势出现好转的迹象，税收略有增加，消费稍有扩大。巴西等国已与国际货币基金组织达成协议，得到恢复经济的贷款许诺。拉美经济的前景虽不乐观，但避免动荡，走上平稳的低速增长之路还是有可能的。
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专栏：
2002年即将过去，世界经济在这一年总体表现平平。占世界经济总量约三成的美国经济去年底走出衰退，进入复苏，但复苏的道路并不平坦；欧洲经济低速增长，随着欧盟的扩大，其在世界经济格局中的地位进一步提升，有望发挥世界经济稳定器的作用；日本金融痼疾未除，又遭通货紧缩困扰，企业纷纷采取自救措施；拉美大国同经济危机作斗争，力求明年翻身。东亚和南亚增长较快，成为世界经济的亮点。
加入世界贸易组织第一年的中国交出令人满意的答卷，经济成长令人刮目相看，全年预计可增加8％，引进外资达到创纪录水平，中国经济的快速增长，有利于地区和世界经济的复苏，这是中国融入世界经济后取得的“双赢”成果。
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2002年即将过去，世界经济在这一年总体表现平平。占世界经济总量约三成的美国经济去年底走出衰退，进入复苏，但复苏的道路并不平坦；欧洲经济低速增长，随着欧盟的扩大，其在世界经济格局中的地位进一步提升，有望发挥世界经济稳定器的作用；日本金融痼疾未除，又遭通货紧缩困扰，企业纷纷采取自救措施；拉美大国同经济危机作斗争，力求明年翻身。东亚和南亚增长较快，成为世界经济的亮点。
加入世界贸易组织第一年的中国交出令人满意的答卷，经济成长令人刮目相看，全年预计可增加8％，引进外资达到创纪录水平，中国经济的快速增长，有利于地区和世界经济的复苏，这是中国融入世界经济后取得的“双赢”成果。
复苏缓慢变数颇多
——世界经济形势年终述评
本报记者吴迎春罗春华
今年，在描述世界宏观经济形势的文章中，用得最多的一个词恐怕就是“复苏”了。时近岁末，人们有些失望地发现，世界经济虽然走在复苏的道路上，复苏的程度未能达到预期。值得注意的是，主要发达国家公司财务丑闻以及诸多变数加大了复苏的难度。从总体上看，世界经济的发展虽不尽如人意，但今年好于去年。
复苏缓慢而不平衡
2001年，世界经济经历了2000年的高增长后进入停滞下降阶段，出现“温和的衰退”。这是近30年来世界范围内发生的第四次经济衰退。2001年第四季度，世界经济衰退已到谷地，因此，2002年承载了全世界对经济复苏的期盼和希望。但事实上，复苏的脚步远比预期的要缓慢和不平衡。根据世界银行的预测，今年，全球国内生产总值（GDP）的增长率为1.7％，世界贸易的增长率为2.9％。贸易和投资一直被认为是促进世界经济增长的两个主要因素，2002年，全球吸收的外国直接投资总额在去年减少近50％的基础上又将减少27％左右。
美国、欧洲和日本三大经济体复苏乏力。到目前为止，美国经济今年前三个季度平均增长了3％，预计全年增长率约为2.3％，而历史上美国经济复苏时期的增长率均高于这一数字，约为5％；靠出口增加等外部因素的带动，欧洲经济有小幅回升，但复苏缓慢，看起来落后于北美和亚洲新兴市场，预计今年仅增长0.8％左右。日本经济长期低迷，是三大经济体中表现最差的一个。虽然日本的工矿业生产今年出现了增长，但由于物价持续下跌，通货紧缩势头加剧，经济仍处于停滞状态，为零增长。
在全球经济复苏乏力的形势下，东亚（不包括日本）和南亚地区成为2002年经济增长的亮点。东亚的经济复苏出现在2001年下半年，2002年的上半年，复苏的势头得到了进一步的加强。在中国和印度等国家的带动下，东亚地区的经济增长率今年达到了6.3％。南亚地区今年的增长率可达5.4％。俄罗斯经济增长低于去年的5％，可能达到政府预期的4％；非洲地区今年预计增长3.5％。与其他国家和地区的复苏形成鲜明对比的是，拉美地区经济大滑坡，今年出现了负增长。
四个因素影响复苏
世界经济缺乏拉动力是造成复苏乏力的重要原因。美日欧三大经济体占世界经济总量的3／4，它们的兴衰直接关乎世界经济的兴衰。多年来，三大经济体的兴衰基本上是不同步的，以美国来说，1991年海湾战争导致油价上涨使美国经济陷入衰退，但当时欧洲和日本经济繁荣兴旺，这意味着世界上还有其他生意兴旺的市场可以吸收进口商品和外国直接投资，推动世界经济的车轮正常运转。2001年，世界三大经济体同步下滑，今年复苏乏力，世界经济的“列车”失去了带动其前进的“火车头”。美国在20世纪90年代作为世界经济增长的火车头，曾经拉动了整个世界经济的发展。可是美国经济今年高开低走，全年增速平平。在经济全球化日趋发展的今天，各国经济的兴衰已经荣损与共。在美国经济增长乏力的时候，指望欧洲和日本的强劲复苏来拉动世界经济似乎不太现实。
反恐给世界经济增添了新的变数，它所造成的国际政治安全问题成为影响经济复苏的另一原因。“9·11”事件以及后来发生的印尼巴厘岛大爆炸、莫斯科人质事件等，对世界经济和地区经济造成严重影响，直接损失高达数百亿美元，间接损失难以估量。恐怖事件不仅在相当程度上动摇了消费者和投资者的信心，增加了经济复苏的难度，而且，由于安全防范措施的加强和运输费用的提高，经济活动的成本和支出大大增加，从而削弱了全球经济的潜在增长。以国际贸易为例，据专家估计，美国及其他国家采取的各种安全措施可能导致国际贸易成本增加10％—25％，这意味着宏观经济成本的大大提高。世界银行的经济学家尤里·达杜什认为，即使形势不再恶化，恐怖主义给世界经济增长造成的损失今后几年每年可能会占到GDP的0.25％。此外，“9·11”事件后，长期被投资者视为“风险避难所”的美国风光不再。美吸引外资锐减，今年上半年，美国还发生了上千亿美元外资的大撤离。由于安全及其他经济因素的作用，今年全球外国直接投资额大幅度下降，全球跨国并购锐减，这在一定程度上对世界经济的复苏形成了牵制。
大公司财务丑闻使倍受冲击的经济复苏雪上加霜。自去年底至今年8月初，美国安然、世通等大公司的财务丑闻接连曝光，企业的信誉普遍受到质疑，投资者和消费者的信心受到极大伤害。诚信危机造成世界股票市场剧烈动荡，进而使本来复苏乏力的经济增加新变数。今年7月2日，纳斯达克指数和标准普尔指数双双跌至近5年来最低点，股票在近几个月内缩水2.8万亿美元；西欧三大股市全面下挫，日本股市剧烈震荡。美元自今年4月以来呈现全面贬值态势，其中美元兑欧元的比价从4月1日的0.88∶1贬至7月8日的0.99∶1；在相同的时间，美元兑日元的比价从1∶133跌至1∶118。美元同这两种货币的比价贬值超过10％，持续多年的美元强势受到严峻挑战。
此外，全球生产过剩，需求不振，造成美、日等国物价水平低下，引发了通货紧缩风险。尽管这不是普遍现象，但是低物价水平与经济低迷交织，抑制了消费与投资，使世界经济的复苏更加艰难。
变数很多前景难料
世界最大的经济体美国2002年已进入复苏，这本来是一个令人鼓舞的信号。按照以前的经验，2003年美国经济将继续复苏，人们也许期待着它重振雄风，再次成为世界经济增长的“火车头”。但这一次美国经济的复苏之路看起来并不平坦。今年下半年以来，美国进行了重要的改革和调整，这有助于恢复投资者的信心，年底股市有所回升。美联储最近又大幅降息半个百分点，布什政府也调整了经济班子，明年将出台刺激经济的计划，这对经济复苏有利。
高科技行业对经济有重要影响。它曾是美国创造10年经济繁荣奇迹的重要因素，高科技泡沫的破灭也是美国经济陷入衰退的重要因素。如今，美国高技术行业仍在进行整合，最新信息表明，这种整合已初见成效，美国的信息技术产业开始恢复，受美国的影响，世界信息技术产业近期也走出低谷开始恢复。业界人士认为，明年下半年，信息技术产业将进入快速发展时期。这会刺激经济复苏。但明年复苏的势头不会强劲。据世界银行发布的《2003年世界经济展望报告》，明年全球GDP的增长率将达到2.5％，预计美国经济增长率为2.6％。
欧洲地区相对而言受恐怖事件影响较小，结构调整仍在进行，经济有稳定增长的潜力。预计欧元区的经济明年将缓慢增长，增幅略低于美国，为1.8％。日本经济明年预计将有微弱增长，增长率为0.8％。拉美经济由于一些国家采取了应对危机的措施，预计明年出现低增长，东亚地区继续被权威的国际金融机构看好，明年预计增长6.1％。
值得一提的是，美国和世界经济复苏的前景存在诸多变数，如；拉美大国的政治经济问题以及恐怖事件等非周期性因素。其中最大的变数是美国对伊拉克的军事打击，它对美国和世界经济产生的影响取决于战争的进程以及对油价和市场信心的影响。乐观的看法认为，即使发生战争也是速战速决，不会引发新的衰退。悲观的看法认为，战争打响后，影响股市和油价，导致经济下滑，如果久拖下去，美国经济可能再次陷入衰退，从而引发世界范围内的新一轮经济衰退。
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专栏：
今年7月，欧元对美元汇价在欧美主要外汇市场突破了1∶1的大关，升至近两年半以来的最高点。国际货币基金组织在7月份对欧元区经济形势的评估中认为，2002年欧元区经济基本情况良好，但经济复苏的速度“将比预期的要慢”。图中左为美元，右为欧元。
新华社发