第7版(国际)
专栏：国际金融
对冲基金再陷窘境
周德武
5月以来，美国证券市场出现两大变化：一是美国股市步入调整期，道—琼斯指数和纳斯达克指数上下起伏，尤其是美国在线、雅虎、亚马孙、电子湾等网络股票从最高点大幅下滑45％以上，网络股的泡沫在市场修正过程中正缓慢破灭。二是美国国债价格持续下跌，30年期和10年期美国财政部债券的盈利率大幅度上扬七八十个基本点。6月11日，美国30年期债券盈利率从6．06％猛升至6．16％的水平，充分反映了市场对美联储准备调高美国短期利率的预期。其实债券价格大幅度下降还有一个重要原因，即市场传出美国著名对冲基金——老虎基金遇到现金赎回的麻烦，他们不得不出售债券变现，以应付这一紧急情况。
自去年10月美国著名对冲基金——长期资本管理公司发生危机以来，对冲基金像霜打的茄子——一蹶不振。日兴证券首席经济学家罗伯特·布鲁斯卡曾向记者谈到对冲基金经常玩的一个游戏，即“借日元做交易”。由于日元的利率很低，几乎降到零的水平。一些对冲基金利用优惠的利率大肆借贷日元，转而购买美国财政部债券或其他高风险的债券，从中赚取两国的利息差及其他风险溢价。但问题是这种交易存在着很大的汇率风险，假定日元持续贬值，对这些对冲基金来说是再美不过的事了，它可以在外汇和利差方面两头赚。但不幸的是，去年9月俄罗斯债券市场出现支付危机，一些对冲基金投资于俄罗斯债市血本无归。在这种情况下，他们不得不抛售手中的其他证券，购买日元以平仓。为此，在日本经济没有丝毫复苏迹象的情况下，日元奇迹般地不降反升。在冲破1美元兑125日元的心理大关后，一些投资银行和商业银行建立的风险管理模型——自动交易系统也不得不随之启动，从而掀起了全世界范围内抛美元、购日元的风潮，使日元在短短的两个月内陡升至1美元兑110日元的水平，令日本叫苦不迭。布鲁斯卡说，去年下半年日元升值完全是对冲基金所为，尽管这是他们最不愿看到的结果。
老虎基金最近的这次风波与美国国内的金融形势有关。两个月来，受美联储打算调升利率意向的影响，美国财政部债券价格一路下跌，使对冲基金持有的美元债券资产缩水。与此同时，日本政府公布了第一季度经济增长指数，增幅达1．9％，这是两年来最大的增幅。在日本经济复苏消息的带动下，日元汇价从1美元兑122日元回升至117日元的水平，这等于让对冲基金腹背受敌，既要遭受国债价格下跌的损失，同时也要承受借贷日元所遇到的汇率变动损失。为了减少损失，于是重现了与去年抛售美国国债、抢购日元以平仓的一幕，导致美国财政部30年期债券的价格大跌，日元持续走强。不得已日本央行于6月14日进场干预，大举抛售日元，阻止了日元的升势，既挽救了日本自己，也让对冲基金找到了救命的稻草。
其实，对冲基金除了前述的窘境外，还面临资金被大量赎回的压力。自去年长期资本管理公司濒临破产之后，投资银行与商业银行对对冲基金的借贷变得格外小心，使对冲基金的杠杆化资金大为减少。更为重要的是，各国政府对对冲基金的防范明显加强，渐渐掌握了市场规律，减少了不适当干预，令对冲基金无机可乘。尤其是亚洲金融风暴后，各国纷纷让货币自由浮动，大大减少了对冲基金一展身手的机会。在各国均视对冲基金为洪水猛兽的情况下，监管力度的加大无异于压缩对冲基金的生存空间。据统计，去年标准—普尔指数增长26．7％，而对冲基金却仅赚得标准—普尔指数的零头。今年头四个月，标准—普尔指数上升9％，而有关基金只象征性地增长了2．5％。据《纽约时报》6月12日报道，至6月3日为止，著名的老虎基金今年损失7．36％，绍罗什手下的量子基金损失14．8％，业绩如此之差，投资者当然不满意，赎回资本也是人之常情。据悉，最早钟情于绍罗什量子基金的美国霍斯曼公司宣布今年分别减少对量子基金和老虎基金的投资，金额分别为1．4亿美元和1．8亿美元。绍罗什旗下的量子基金除了业绩不佳外，也受到人才匮乏的困扰。他手下的三员大将不久前另立门户，眼下正为寻找新的基金经理而犯愁。
华尔街一位从事对冲基金工作的人士告诉记者，不管对冲基金遇到何种冲击，它并未失去生存的土壤。根据美国有关法律规定，年收入100万美元以上者才有资格投资于对冲基金。换句话说，对冲基金是有钱人涉足的领地。只要有富人存在，对冲基金就有资金来源。所以问题的关键在于如何加强对对冲基金的监管。
据报道，在法兰克福召开的西方七国财长会议，中心议题之一便是讨论对对冲基金的政策。日、法、德及亚洲国家要求西方七国联合打击对冲基金，使新兴市场国家免于汇率波动的侵害。但是美国政府认为，对冲基金并没有明显扰乱亚洲汇市，并没有对对冲基金进行直接管制的意向。美国只关心美国银行体系向对冲基金借贷可能产生的威胁，因此美国的建议仅限于让对冲基金公布每季度的财务报表等，而不是强迫基金经理公布市场策略等。美国加州大学伯克利分校经济学家巴里·爱琴格林认为，“问题是美国和亚洲国家的目的不一，关心的事也不同，因此无法制定出解决这一问题的办法”。更何况，美国是一个利益集团主导的社会，任何一届政府都不可能制定一项开罪于有钱佬的政策。在监管措施较为完善的美国，对冲基金要想找到有缝的蛋并不是很容易的事，相反对于发展中国家来说，金融体制中的漏洞要多得多。
放松对对冲基金的管制，其受益者当然是美国，在其他地区出现金融动荡的情况下，资金无疑会源源不断流向美国。由此看来，如何防范对冲基金的狙击在相当长时期内将是发展中国家独自面临的一项严峻挑战。
第7版(国际)
专栏：
非洲经济学家呼吁
建立公正国际经济新秩序
据新华社达喀尔6月21日电 （记者潘革平）总部设在此间的非洲社会科学促进会领导人本·阿马杜日前在接受本社记者采访时指出，应尽快打破国际经济事务中的单极格局，建立公正的国际经济新秩序。
阿马杜说，150多名非洲经济学家近日在布基纳法索首都瓦加杜古举行会议，讨论了21世纪非洲经济发展战略。与会者一致认为，目前的国际金融体系已不能适应新的形势，应尽快对其进行改革，增强其防范和处理经济危机的能力，同时还应使国际经济决策机制尽早实现民主。
阿马杜还强调了改善非洲经济落后局面的迫切性。他指出，非洲问题如果得不到彻底解决，新的世界秩序就不能建立，协调而文明的国际关系体系也将无法形成。
第7版(国际)
专栏：
日经济企划厅认为
亚洲经济已走上复苏轨道
据新华社东京6月22日电 （记者乐绍延）日本经济企划厅今天发表的1999年版《亚洲经济白皮书》认为，遭受金融危机打击的亚洲地区整体经济现已走出谷底，并正走上复苏的轨道。
白皮书指出，要使亚洲经济真正走上复苏轨道，还必须解决银行的信贷紧缩问题，进一步扩大国内需求。此外，由于大量不良债权削弱了金融机构增加发放信贷的能力，因此各国政府应增加对金融机构注入公共资金的额度，并对有问题的金融机构进行彻底的整顿和全面的调整。这样，才能使金融体系得到稳定。
白皮书说，受金融危机的影响，亚洲1998年的经济增长率降到了2．6％，但今年以来该地区的经济已经出现了缓慢恢复。
白皮书预测亚洲地区到2010年的经济潜在增长率虽然要低于70年代以来的增长速度，但依然可达5％至6％。
第7版(国际)
专栏：
德央行行长为欧元辩护
新华社柏林6月21日电 （记者吕鸿）即将卸任的德国联邦银行行长蒂特迈尔和即将就任的行长韦尔特克21日分别发表讲话，驳斥一些人对欧元的指责。
蒂特迈尔在德国下萨克森州州府汉诺威对新闻界发表讲话说，仅仅因为欧元一段时期以来对外贬值就“损害欧元的整体形象”是不能令人接受的。欧元近来在外汇市场上走软是多种因素所造成的，其中有美欧经济增长水平差距、利率差距以及科索沃危机等原因，另外还有人们对欧元寄予过高的期望等因素。蒂特迈尔表示坚信，欧元具有强大的增值潜力。
即将于9月1日上任的德国联邦银行新行长韦尔特克当天在法兰克福发表讲话说，欧元最迟将在明年恢复它的强劲态势。他说，从明年开始，美国的经济增长与欧元国相比将下滑，这将导致欧元重新走强。韦尔特克说，欧元仍然具有作为世界主导货币的潜力，它完全能够与美元分庭抗礼。
欧元在外汇市场上与美元的比价一再刷新最低记录，导致了人们对欧元信心的减弱，有人甚至称“美元强欧元弱”的格局已经形成。
第7版(国际)
专栏：
法国银行业发展的转折点
——巴黎国民—兴业—巴黎巴银行并购战（中）
潘诺
（二）中原逐鹿两合与三合计划争高下
两合计划显示了优势互补特点。兴业是老牌的商业银行，网点遍及法国全境和世界许多国家，其强项是经营传统业务，投资银行业务却成绩一般。巴黎巴实力不及兴业和巴黎国民等，却以经营投资银行和商人银行业务而著称。兴、巴两合顺应了当前商业银行与投资银行寻求合并的变革趋势。因为，经历了80—90年代的非中介化和全球化变化后，商业银行的融资中介作用一再被削弱，以资本市场为依托的投资银行迅速崛起，逐步成为金融活动的主角，从事包括证券上市、承销和交易，企业兼并与收购、财务管理以及融资决策咨询、基金投资管理、实业参股等一系列新兴业务，成为高利润导向型企业。
长期以来，欧洲大陆上投资银行业务的局限性较大。兴业正是看准这点而提出两合计划的。根据有关测算，两行1998年的资本金182亿欧元，投资银行业务占用资本金45．6％（83亿欧元），其平均资本收益率只有0．1％。到2001年，资本金184亿欧元，投资银行业务占用资本金下降到40％（73．6亿欧元），而平均资本收益率估计可上升到13％，联合体的资本收益率也将可从11．4％提高到18％。这是推动两合计划的主要因素。另一因素则是联合体规模得以飞跃，资产总额达6790亿欧元，人员7．8万，成为法国第一，欧洲第三，世界第四大银行。
巴黎国民的三合计划可使联合体的资本金达270亿欧元，资产总额达9909亿欧元，人员13．4万，成为世界最大银行。更重要的是，计划既重视投资银行业务的发展，也强调传统业务的整合。
相对而言，巴黎国民的计划突出通过与兴业在传统业务方面的整合，再造一个超强级的新银行。三合计划侧重于向国外网点“开刀”，办法是压缩或“换血”。三合计划实现后网点经营可节约1亿欧元。
三合计划还重视在行政、电脑、资产与证券管理上的优化，将这些方面的人员力量集中起来，避免重复劳动和重复开发。单是电脑一项，现在各家每年的开发费高达总开支的15％，共同开发至少可以减少一半的经费。就整体而言，至2002年将可节约开支12．7亿欧元。
根据时间表，两合及三合计划的命运6月底可见分晓，届时持有对方股票超过50．01％，就意味合并实现。展开并购战的双方——兴、巴为一方、巴黎国民为另一方——至今僵持不下。
市场似乎更看好三合方案，原因之一是，三合有利于扩大零售、商业银行业务、资产管理、信用卡等所有方面的金融服务，更能达到降低成本提高经济效益的目的。银行经营的对象是货币——一种不受规格、质量和地域限制的特殊商品，其交易范围越广，越容易使银行成为集散数量不断扩大的货币的中心，并容易满足客户的需要和降低交易成本，通过批量经营银行也能提高利润。说穿了，扩大规模就是使资金更雄厚，客户跟着财力雄厚的银行融资方便，银行能吸引到越来越多的客户群，底气也就更足。
其二是，发展投资银行业务固然十分重要，多数专家更看重建立金融超市，向客户提供全面、便捷和廉价的金融服务，存款、贷款、信用卡、资金管理、证券、信托、咨询和保险等应有尽有。美国的花旗公司和旅行者集团去年合并，目标便是到2010年时在全球拥有10亿客户群。
对法国银行两合或是三合的预测见仁见智，角逐结果则由市场决定，市场作用如此被突出，在法国还是首次。
第7版(国际)
专栏：
美国一些民众日前在华盛顿举行“远离枪支”集会，要求政府切实采取措施，加强对青少年的枪支控制，避免校园枪击案的再度发生。图为集会人员为校园枪击案中的死难者默哀。
新华社记者 王岩摄
第7版(国际)
专栏：
机器人蚂蚁大小
新电脑能懂手语
据新华社东京6月22日电 （记者乐绍延）日本三菱电机公司、住友电气工业公司和松下公司最近联合研制出一种只有蚂蚁大小的微型机器人。
这种机器人长9毫米、宽5毫米、高6．5毫米，重仅0．42克。别看这台机器人很小，它可以推动比自己的体重还要重两倍的物体，以每秒2毫米的速度移动，还能前后左右自由行动。机器人两侧有一个圆盘型的突起物，通过它能与其他机器人连接起来一同工作，形成组合机器人。
据新华社伦敦6月21日电（记者毛磊）加拿大科学家开发出的一套新电脑系统，不仅可“读懂”聋哑人使用的手势语言，还能将其转换成文本输入电脑。科学家指出，这一新系统有望帮助聋哑人更轻松自如地操作电脑。
据报道，新系统主要采用摄像机捕捉聋哑人的手势，然后通过所谓“边缘检测”法生成手的轮廓，紧接着找出手掌的长轴和短轴，以判断手势的确切指向。随后，一套特殊的软件测量出手指相对手掌长轴的投影以及朝向。利用上述方法获得的手势信息，将转交给一套神经网络计算机系统进行处理。神经网络计算机系统将这些信息与存储数据进行比较后，会得出手势所代表的确切文字意义，并将其呈现于电脑显示屏。
第7版(国际)
专栏：
共同推广“居住文化”
——“中意建筑学和建筑研讨会”侧记
郑园园 李颖
意大利当代著名建筑师、威尼斯大学教授维托利奥·格莱高蒂一行月中来京，参加我国科学技术部和意大利外交部等共同主办的“中意建筑学和建筑研讨会”。两国的建筑师、工程师、城市规划师济济一堂，以建筑文化为主题，进行了既有历史感，又有现实感的交流。
深厚的建筑文化传统使中意双方互相仰慕，中国现代化建设开启的城市化进程更使中意双方迫切地感到需要加强合作。改革开放20多年来，我国城市发展迅猛，城市数量从200余个增加到660个，原有城市规模也普遍扩大，以北京为例，现有城市面积为1978年的4倍多。蓬勃发展的城市化进程却带来环境恶化、交通拥塞和“千城一面”的危机。意大利建筑界认为，“中国已经到了提高自己挑战层次的时刻”，到了为领土规划、实现居住文明等一系列问题探寻一条行之有效的途径的时候了。
这方面，意大利恰恰能够提供借鉴。战后，意大利在废墟上重新规划城市建设。由于住宅严重缺乏，民宅建设迅速发展，50年的建筑面积超过了过去2000年的总和。然而，意大利的城市化进程也有沉痛的教训，房地产商人匆匆忙忙、潦潦草草建造住宅，使意大利付出昂贵的财政和社会代价：以高额成本维修、管理那些凑合建成的楼房；居民称这种住宅为“避难所”，纷纷呼吁把它们推倒重建。另外，拥挤不堪的城市和狭小的居住空间打破了自然与人文环境之间的平衡，使生活其间的人感到窒息，身心失衡。意大利建筑界称这段历史为“不幸时期”。“不幸时期”的教训使人们更加关注要在一个和谐的、充满美好事物和情趣的环境中生活。在总结历史教训的基础上，意大利建筑学界推出“居住文化”这样一种全新的概念，即把居住看做人的生活的中心问题，看做一种生活方式，推广崇尚良好的建筑、崇尚良好的居住环境的风气。他们认为，广义的居住文化包括家居、城市和领土规划。
为推广“居住文化”，意大利《居住》杂志提出“在家里、城里和领土上生活”的口号，认为发展民居应和城市、领土整治规划同步进行，以避免杂乱无序、不合水准的建筑物的“衍生”，避免丑陋的城市一再翻版，这样做也有助于堵死建筑投机商的通道。而今，意大利已摸索出一套行之有效的经验，在对城市的规划过程中，建筑师们坚持以历史的眼光、空间统一的眼光进行总体及具体的设计规划，以保证城市功能的实现。中国城市规划院副院长李兵弟建议在中国的中小城市中选一两个作试点，由中意双方合作建设。
今天，潜力巨大的中国的建筑市场深深地吸引着意大利建筑学家。据估计，在城市化过程中，中国需要建设60亿平方米住宅、5000个卫生院所、2500个体育场馆。这样的市场前景岂能不让建筑大国意大利怦然心动？米兰大学中国部主任、前世界环境研究委员会主席阿贝托·卡耐塔说：“我们到北京来，是为了向你们表明意大利可以成为中国最优先的伙伴。吸引我们的不仅有市场，还有这里的劳动力，因为他们具备一种与他人合作的文化能力。”
第7版(国际)
专栏：
六月十五日，IBM公司向公众展示了内存为三百四十兆的世界上最小的驱动器。这个驱动器的磁盘同大硬币的大小相仿，重量比一块五号电池还轻。图为微型驱动器与高尔夫球放在一起。新华社发（美联社照片）
第7版(国际)
专栏：
近日，埃及首都开罗郊外吉萨的3座古墓修缮后开始对游人开放。这3座古墓位于著名的胡夫金字塔东南方，分别建于4500年前至4300年前。图为其中一座古墓外景。
新华社记者 姚大伟摄
第7版(国际)
专栏：
斯里兰卡
高压电缆无人管
四头野象触电亡
据新华社科伦坡6月21日电 据此间媒体今天报道，近日在斯里兰卡东部地区有4头野生大象意外地触到高压电缆，被电击致死。
报道援引目击者的话说，当地一处废弃铁路附近的高压电缆铁塔几个月前由于种种原因被毁，技术人员在维修时使用的电缆支架过低。18日，4头野生大象准备穿过这条铁路时，1头年幼的小象碰到了低垂的高压电缆，随后另外3头公象前往援救，结果4头野象全部触电死亡。
据斯里兰卡野生动物保护局人士说，斯每年有100多头大象死于各种人为灾祸，其中大多数是死于偷猎、战争、地雷和触电。
最新的调查表明，目前斯全国约有野生大象4000头，另有500头被驯化的大象，用于运输木材和在寺庙的宗教活动。
第7版(国际)
专栏：
法国肉蛋消费量下降
据新华社巴黎6月21日电（记者卢苏燕）法国经济情报和预算局最新公布的研究结果表明，法国人对禽蛋、禽畜肉的消费量正呈现逐渐下降的趋势。专家认为，这是由于疯牛病、转基因食品和最近的二恶英污染鸡事件等影响了消费者对食品安全的信任感。
研究人员强调说，年轻一代比父辈对食品安全和生态环境更加敏感，尽管鸡蛋生产者和销售商在促销方面进行了许多努力，如提高鸡蛋质量、标明生产日期等，但法国的鸡蛋销售仍逐年下降，每代人食用鸡蛋的数量都比上一代人减少。法国经济情报和预算局的专家说，按目前情况推算，从现在起到2005年，法国的禽蛋销售量每年将递减6％。
调查报告还指出，消费者认为禽畜肉产品越来越失去自然香味和天然高能量，这导致肉类消费下降。
第7版(国际)
专栏：
叙石油工业成为战略产业
叙利亚石油部长日前发表谈话强调，石油和天然气工业是叙利亚的长期战略产业，目前石油日产量为60多万桶，其中出口32万桶，天然气日产1250万立方米。
第7版(国际)
专栏：
国际货币基金组织向泰贷款
国际货币基金组织日前宣布已经完成对泰国经济的评估，并批准向泰国提供5．2亿美元贷款。这笔贷款到位后，泰国已得到国际货币基金组织贷款约141亿美元。
第7版(国际)
专栏：
泰外债半年减少40亿美元
据泰国国家银行的报告，截至6月10日为止，泰国的外债总额为822亿美元，其中民间外债483亿美元，政府外债339亿美元，比半年前减少了40亿美元。
第7版(国际)
专栏：
泰国破产法庭成立
泰国破产法庭18日正式成立。破产法庭的设立将有助于民众增强对国家的信赖，也有助于增加外国投资者来泰投资的信心。（本报专电）
第7版(国际)
专栏：
柯达大篷车踏上征程
由中国青少年发展基金会和柯达公司发起的柯达“阳光之旅”大篷车近日在北京启程。大篷车将以普及推广摄影教育为主要目的，走访北京、太原、唐山、哈尔滨等10个城市，与当地市政府联合举办“我们家的50年”摄影作品展等，以反映百姓眼中的社会变迁。（春华）
第7版(国际)
专栏：
世行向我提供贷款
世行执行董事会最近先后批准了两笔总额超过5亿美元的贷款，以支持我国的公路建设、环境和水源保护。（李莉）