第10版(财税金融)
专栏：热点聚焦
红绿闪烁的大盘中，间或能看到前边冠以“ST”字样的股票。这些股票是因为公司出现连续两年亏损或每股净资产低于股票面值等财务状况异常或者其它状况异常而被“特别处理”的（“特别处理”英文为specialtreatment，缩写成ST）。ST股票如今已有27只，这些通常被认为是“垃圾股”的股票，忽而逆市飘红，忽而全线下挫，引人注目，费人思量——
ST股票：
牵挂特别的你
本报记者 田俊荣
创纪录中报
上海立信会计师事务所的一位律师形容初见ST农商社中报时的心情：恐怖得像“怀里揣着一枚炸弹”。中报显示，ST农商社负债超出资产3728．95万元，资不抵债。前年、去年、今年上半年分别亏损2588万元、10952万元、4508万元。注册会计师坦言，一家上市公司资不抵债，挂牌交易的就不是股东权益，而是债务了，因此断然决定“拒绝表示意见”。遭到同样处理的还有ST中浩、ST宝石、ST红光。中报被会计师“拒绝表示意见”，这在中国证券史上还是第一次。
ST农商社只是ST群体的“豹上一斑”，ST板块的上市公司亏损面扩大、亏损程度加剧。中报统计显示，27家公司中，21家有不同程度的亏损，亏损面高达77．78％。亏损金额最高的ST宝石，亏损17181万元，同比上升1480．2％。还有数据表明，27家公司中，净利润比去年同期下降的为15家，降幅超过5倍以上的有8家！
ST群体业绩每况愈下的成因可用3个字来概括——
“差”。有的资产质量先天较差，包装上市，旨在圈钱，并未进行彻底改制；有的经营效益差，主营业务连年滑坡。于是，ST群体平均资产负债率高达78．89％。
“乱”。管理混乱，视股民血汗钱为薪柴。ST农商社摆出一副“大哥”形象，大大咧咧地替人担保了9亿多元的贷款，由此，涉及23起近亿元的诉讼案，焦头烂额。最荒唐的是ST红光，从去年下半年起，那个生产彩管玻壳的炉子，由于超期使用，废品高发，相当于一天烧掉100多万元人民币。于是，上市一年，即交出亏损近2亿元的白卷。
“贪”。贪大求全，盲目铺摊。如规模并不大的ST辽房天曾经经营黄金首饰、海上航运、玻璃等10多个行业，仅滞留、积压的资产占用资金利息一项，每年就要吃掉1000多万元利润。
权威人士指出，ST群体“重筹资、轻转制”之弊在上市公司中比比皆是。上市公司如果不警醒，可以毫不夸张地说，ST群体的今天将是它们的明天。
苏三山风波
ST苏三山露了“马脚”：经监管部门审计，ST苏三山发生在1997年度的一笔销售收入所产生的利润并不是它自称的2000．33万元，而是小得可怜的18．93万元。于是，ST苏三山连续亏损三年的事实成立，据《公司法》、《股票上市条例》，9月14日，它成为中国证券市场上第一家因经营不善而被暂停上市的公司。一石击浪，此事的影响绵绵而深远。
处罚ST苏三山，雷厉风行，有利于鞭策一些热衷于到证券市场上吃免费午餐的上市公司转换经营机制。
处罚ST苏三山，也给股民上了一堂活生生的风险教育课：投资连年亏损的上市公司，须将防范风险置于第一位。但是，相当一部分股民依然信奉这样一个逻辑：置之死地方能后生，没有亏损，哪来重组？一旦重组，身价百倍！据记者对连续两年半亏损的8家ST公司进行的统计表明，除2家在9月1日无交易外，其余6家在9月1日，也就是ST苏三山被深交所课以暂停交易的消息传来当天，几乎全部跌停板，一种恐慌情绪四处弥漫。而两周后的9月18日，6只股票竟然平均上涨7．11％，最高的骤升20．13％，无疑是该逻辑“大放光彩”的结果。
但是，换个角度看，股民这种做法有一定的“合理性”。这种苦涩的“合理性”背后值得每一个上市公司三思。
其一，上市公司不及时披露重大信息，是股民跟风买进的重要原因。ST苏三山在今年5月22日就刊登公告，称会计师事务所对其利润有保留意见。界定一笔利润大小，不费吹灰之力，竟花去小半年时间。直到8月19日，ST苏三山还发布公告，倔强地称“本公司无任何应披露而未披露的重大信息”，第二天股民放心买入，股价节节上扬，8月25日比18日上涨9．72％。ST苏三山眼中无股东的傲慢，反映了中小股东对上市公司经营约束力不强的现状，这也是上市公司转制雷声大、雨点小的重要原因。
其二，由于不少上市公司经营乏力，绩优公司仅占全体的9．75％。股民才宁愿在一大片虽不是ST板块却业绩平平的公司和虽有风险但股价因重组可能上升的ST公司之间进行“博弈”。
重组风乍起
如今，证券市场上连续亏损两年半的ST公司已有8家，能否避免重蹈ST苏三山的覆辙，全看下半年。这8家公司视资产重组尤其是资产置换与剥离为扭亏为盈的一条捷径，带动ST群体掀起了重组热潮。
但是，应该看到，重组只能收一时之功，如果不从转制上做文章，并不能得长远之效，只是保住了上市资格即“壳”而已。从中报分析，在所有205家有资产重组行为的公司中，只有93家公司业绩较上年同期有不同程度的上升，而其余112家公司则有不同程度的下降。
同时，应该看到，重组并不是扭亏的唯一途径。改善生产经营虽然不能说立竿见影，但如果锲而不舍，前途无量。ST辽房天新一届董事会加强内部治理整顿，完善以功效挂钩为核心的目标责任管理体系，上半年主营业务收入就同比增长了97．8％。
透视ST群体，一条主线豁然而出：上市公司转换经营机制已迫在眉睫。如何端正对证券市场功能的理解，如何改革和完善上市制度，如何加强外部监督和内部约束，使上市公司成为真正有活力的现代企业，已越来越近地摆在社会各界的眼前。因为毕竟，这不是一个轻松的话题。
（附图片）
何去何从 王尚康 画
第10版(财税金融)
专栏：金海观潮
通货紧缩趋缓
张玉贵 李建兴
今年，中国经济出了一个新现象。已经过去的8个月，我国经济增长的速度保持在7％以上，与此同时，物价却逐月呈现负增长，低到－3％左右，人们称之为通货紧缩。
从5月份开始，我国的各界人士就密切关注着通货紧缩的趋势。进入9月份，经济生活中的一些迹象表明，市场物价有望逐步走出持续下滑的态势，通货紧缩的现象趋向缓解。
最明显的迹象是8月份市场物价虽仍在继续下降，达到－3.3％，但下降势头减弱。月环比价格在连续5个月下降后出现回升，8月份比7月上涨0.6％。
什么原因促使通货紧缩现象趋缓呢？
最直接的原因应该说是打击走私。打私后，许多被水货冲击较大的商品的价格快速上扬。有的商品的价格涨幅相当惊人。如电脑的价格，与年初比，目前的价格水平上涨了20％左右。再如胶合板。据了解，国内胶合板市场长期受走私货的困扰，1997年以来又遭受亚洲金融危机的影响，胶合板的价格一跌再跌。最低的时候，有的厂家生产的胶合板价格跌到19元／张。打私后，8月中下旬，低迷的胶合板价格突然峰回路转，价格急剧攀升，到9月中旬，胶合板价格已涨至30元／张。还有如走私食用油得到控制，促使国内食用油价格回升。前一时期，走私油曾一度在国内食用油市场上占据较大份额。随着打击走私力度的加大，走私油数量锐减，改变了国内食用油供给量过大的状况，食用油价格开始趋升。9月中旬，北京市场色拉油批发价格已由7月份的每500毫升3．95元升至4．10元，零售价格由4．20元升至4．40元左右。
最重要的原因应该说是国家一系列扩大内需政策的效应逐步显现。1—8月份，货币供应量逐步加大，银行贷款逐月增加。截至8月末，各项贷款余额80885亿元，增长16.4％。固定资产投资增幅逐月提高，水利枢纽工程、铁路、高速公路、通讯光缆等一大批基础设施项目的建设进展顺利。1—8月份累计，国有单位完成固定资产投资8943亿元，同比增长17.4％；8月份增长26.9％，增幅比7月份加快4个百分点。固定资产投资的增长，拉动了需求。此外，洪灾过后，重建家园，也拉动了钢材、水泥、玻璃等产品的需求，导致价格上扬。
还有一个外部原因是政府对价格的干预。最近，国家经贸委就制止恶性竞争，维护市场秩序，形成行业自律价发布指导意见，这将有助于维护市场上某种产品合理的价格水平，不至于过分地降价销售。再者，一些城市纷纷提高水、煤气等公用产品的价格，也促使物价指数回升。
物价指数负增长速度减弱，通货紧缩趋缓，将有助于我国经济健康发展，有助于企业效益回升。
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专栏：
新基金·“泰坦尼克”
晓田
近日，首批试点的5只证券投资基金公布资产净值，其中4只跌破面值。并且，基金价格也从2元多的高位回调到1．2元至1．4元之间。于是，有人戏称新基金是散户的“泰坦尼克号”，平心而论，这实在是冤枉基金了。
8月份，沪深股市大势下滑，跌幅达12％左右。由于法规和契约对新基金的股票持有比例有一定限制，市场全面下调时，基金无法大量抛售股票换回现金；加上国外基金管理人用来控制风险的金融工具如指数期货、股票期权等在我国尚属空白，因此，新基金净值跌破面值势在难免。正相反，沧海横流，方显英雄本色，新基金在8月份净值仅下跌3％左右，远小于12％，这说明，新基金抗风险能力比所有投资者的平均水平高得多。
更为重要的是，基金是一种长期投资工具，评价其业绩决不能用一个月甚至几个月来衡量。事实上，国外权威的基金评估机构一般观察基金在1年、3年和5年中的表现方能下论断。倘若以短期表现论英雄，那么号称打败了苏格兰央行的索罗斯对冲基金最近在俄罗斯和香港不就铩羽而归了吗？世界投资大师巴菲特管理的基金还曾经亏过20％多呢！
也许有人会问：新基金价格下跌幅度不是高于大势吗？其实，在海外，许多基金的价格一般低于其资产净值。上半年基金价格之所以狂飙突进，正是由于众多投资者不了解其“长期投资工具”本质，将其当作股票追捧的结果。因此，基金价格下跌是一种围绕价值即资产净值的理性回归。判断基金的收益和风险，还是得看基金资产净值的变动情况。
基金投资绩优股，而中国的绩优股仅占总数的9．75％，不如那些有题材的板块如重组板块那么容易被炒作上扬；再加上基金不能像庄家那样凭借资金优势牟取暴利。所以，运作规范、几乎全透明的基金在鱼龙混杂的证券市场上能取得这样的成绩，是值得自豪的。毕竟，理性投资的“专家理财”不同于拉高压低的“庄家理财”，并且随着证券市场逐渐走向规范化，“庄家”也得向“专家”看齐。下半年，另外5只基金将陆续出场，对于这个肩负发展证券市场的重大使命的家族，我们还是应该用手而不是用脚去投票。
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专栏：
全国人大常委会办公厅经济研究室提出——
证券立法20个问题
本报讯 《证券投资·每周专刊》日前刊发了全国人大常委会办公厅经济研究室撰写的《关于证券立法的二十个问题》一文，对证券立法过程中存在的问题进行了较为全面和客观的介绍。
文中所列的20个问题是：1.证券发行的额度控制；2.信息披露；3.关联交易；4.信用交易；5.证券公司自营业务与兼营业务的管理；6.国家股、法人股的上市流通问题；7.证券税制；8.证券法调整的证券种类；9.证券法是否应调整证券的发行；10.证券市场的监管体制；11.场外交易；12.审核批准和注册制；13.关于股票发行中的不公平；14.中介组织与中介活动；15.国际资本进入我国证券市场的问题（B股市场的发展问题）；16.上市公司的收购；17.内幕交易；18.对募集资金使用的监管问题；19.证券投资基金立法问题；20.证券法与其他相关法律的衔接、协调。
（木子）
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专栏：证券知识读本
“资本市场”这个概念在媒介上频频亮相。资本市场等于证券市场吗？资本市场与货币市场有何区别？且看最权威的解释——
何谓资本市场
资本市场是指证券融资和经营一年以上中长期资金借贷的金融市场，包括股票市场、债券市场、基金市场和中长期信贷市场等，其融通的资金主要作为扩大再生产的资本使用，因此称为资本市场。作为资本市场重要组成部分的证券市场，具有通过发行股票和债券的形式吸收中长期资金的巨大能力，公开发行的股票和债券还可在二级市场自由买卖和流通，灵活性强。
货币市场是经营一年以内短期资金融通的金融市场，包括同业拆借市场、票据贴现市场、回购市场和短期信贷市场等。
资本市场和货币市场都是资金供求双方进行交易的场所，是经济体系中聚集、分配资金的“水库”和“分流站”。但两者有明确的分工。资金需求者通过资本市场筹集长期资金，通过货币市场筹集短期资金。资本市场和货币市场统称金融市场。
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专栏：
买入一只股票后“捂”三年多而后抛出，最好的股票在这三年多中将带来18倍的回报，最差的将带来35％的亏损。请看——
十大牛股 十大熊股评出
证券市场周刊月末版《财经》9月号，特约专业研究人员按统计分析学方法对深沪两市上市公司长期投资收益率进行研究，推出了中国上市公司长期收益排名，即评选出了十大牛股和十大熊股。
从1995年第一个交易日到1998年5月最后一个交易日为止的3年多时间内，深科技以1851％的投资收益率在1995年以前上市的深沪两地股市近300只股票中名列榜首，而凌桥股份以－35.32％的投资收益率屈居最后。
所谓长期投资收益率，是指股票在较长时间内（一般指一年以上）的所有收益（包括分红和在二级市场上的价格涨落产生的收益）的总和。简单地说，就是如果投资者买入一只股票后，在一个较长的时期内，牢牢握住，既不买进也不卖出，到期末的总回报率。（李勇）
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专栏：
光大银行与中建总公司全面合作
北京举办金融系统第三届技术比赛
五莲国税局目标管理成效显著
本报讯 中国光大银行近日在北京与中国建筑工程总公司签订银企合作协议，并签订7000万美元的综合授信合同，这标志着光大银行与中国建筑工程总公司全面合作的开始。
光大银行成立6年来，业务取得长足发展，目前，总资产已达643亿元，贷款总额达368亿元。光大银行贷款业务范围遍及全国各地，不仅能够为企业提供一般贷款、项目贷款、国际商贷、国家外汇储备贷款、亚行转贷款、银团贷款、个人住房担保贷款等各种贷款业务，还能够为企业提供银行承兑汇票、打包放款、进出口押汇、开立信用证额度等各种贸易融资业务，并为企业提供多种结算服务。（心真）
本报讯 中国金融工会北京市工作委员会日前举办了“北京市金融系统第三届业务技术比赛”。共有230余人进行了350多人次的比赛，经过紧张激烈的角逐，共有90名选手获得各项名次。工行北京市分行、北京市商业银行、建行北京市分行分获甲组团体总分前三名；浦发银行北京分行、招商银行北京分行、人民银行北京市分行分获乙组团体前三名。（叶幼钧）
本报讯 山东省五莲县国税局不断建章立制，经几年探索实践建立起一套目标管理考核体系。这个局在考核中，县局负责两大块：量化考核基层分局和县局机关科室。基层分局1000分，由人员素质、业务管理和行政管理三部分构成；机关科室1000分，由人员素质、科室职责和行政管理三部分构成；对县局机关科室的考核由分管局长和考核办协调组织进行；对个人考核则由各单位负责人负责。（仲文）