第10版(财税金融)
专栏：
基金不是白菜加肥肉
晓田
还记得3月18日北京开设基金账户第一天的情形。来开户的大多是不敢投资股市又不甘心让钱闲着的中年人。其中一位中年人的话颇受周围人赞许：“钱搁银行，好比清水煮白菜，保平安，但油水少；炒股票像肥肉荤腥，营养足，可保不齐要伤胃。这证券投资基金，20亿盘子，实力雄厚，又是专家理财，兼具白菜的平安和肥肉的油水，风险小，收益高！”
5个多月来，随着五只基金逐渐登台亮相，人们的眼光却发生了微妙的变化。以基金金泰为例，发行价为每单位1．01元，4月7日上市第一天即以1．45元开盘，接着节节上扬，至5月5日最高价达2．43元，尔后逐渐下行，8月14日收盘价为1．40元，又回到了起点。其他几只基金也一样，上扬一番后下跌到1.2至1．4元之间，不少人在2元多的高位被“套牢”。再看其资产净值，基金金泰发行后净值为1．0175元，运作将近4个月后，至7月底，净值为1．0691元，增加了5分多钱。于是，一些投资者开始埋怨基金风险高，收益低，兼具肥肉的伤胃和白菜的少油，形成对基金的另一种“白菜加肥肉”看法，在市场上流传较广。
平心而论，这两种对基金风险和收益的认识都有失偏颇。证券投资基金的风险一般比单个投资者自己炒股小。基金专家们奉行“不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里”的投资原则，分散投资到多只股票上去，构造一个有效的投资组合，东方不亮西方亮。并且在市场变动的情况下，能及时对投资组合进行调整，将基金资产的风险控制在预定范围内。然而，证券投资基金又不像储蓄、国债那样基本无风险，它的风险主要来源于证券市场风险、基金管理公司的管理风险等。首批试点的证券投资基金还出现了一个人们始料未及的交易价格风险。由于新基金供不应求，五只基金申购金额平均超过发行规模的55倍；由于投资者对基金享受配售新股政策的不完全了解，过高估计了基金配售新股所能获得的收益，加上庄家乘机炒作，基金价格一度狂涨至2元以上，一些投资者争相购买。随后，基金因暂停新股配售，价格纷纷下挫。此时，风险铸就，悔之晚矣。
再看基金的收益。证券投资基金主要投资于盈利性强、成长性好的绩优股和股票价格低于其内在价值、成长潜力大、符合国家产业政策的股票，不是快进快出，牟取较高的价差，而是注重长期、稳定的回报。加之风险和收益是对等的，风险小，收益亦小。基金主要面向中小投资者，在将风险控制放在首位的同时，就不可能具有一些高成长性股票在市场价格方面所表现出来的较大的成长空间。比如基金开元，运作4个月左右，资产净值增加了4．64％，肯定不如某只股票价格飙升一段后的收益。但值得注意的是，这4个月中，上证综指微升2．4％，深圳成指下跌10．66％，基金开元资产净值增值超过大势，换言之，即基金开元投资水平比所有投资者的平均水平高。我国的个人投资者在证券市场上一般是“一赚二平七亏损”，如果基金资产净值能持久地超过大势，其未来的收益预期令人看好。另外，基金开元除了资产净值的90％可给投资者现金分红外，在市场上交易价格还有一定幅度的上涨，这也纳入投资者的收益。这样，如果今后市况较好，管理人决策又得当，基金给投资者的回报可望超过5％左右的存款利率和7％左右的国债利息。可见，基金收益不可能像人们想象中的那么高，也不像人们琢磨的那么低。
基金是在力降投资风险基础上，具有均匀、平滑收益的金融品种。简单地将基金视作“低风险加高收益”或“高风险加低收益”的两种“白菜加肥肉”模式都不尽全面。对这一理性的机构投资者，看它的目光也应当是理性的。
第10版(财税金融)
专栏：
新基金 小档案
首批试点证券投资基金已全部推出，分别是基金开元、基金金泰、基金兴华、基金安信、基金裕阳，全部是契约型封闭式基金，规模皆为20亿元。其基金管理人分别是南方基金管理有限公司、国泰基金管理有限公司、华夏基金管理有限公司、华安基金管理有限公司、博时基金管理有限公司。其托管人分别是工行、工行、建行、工行、农行。发行时间分别为3月23日、3月23日、4月22日、6月16日、7月17日，申购资金分别为826亿元、790亿元、1063亿元、1021亿元、1666亿元，分别为发行规模的42．6倍、40．7倍、54．8倍、52．6倍、85．9倍，中签率分别为2．37％、2．48％、2．23％、2．30％、1．50％，投资者申购热烈程度可见一斑。上市时间分别为4月7日、4月7日、5月8日、6月26日、7月30日。除基金开元在深圳证券交易所上市外，其余4只均在上海证券交易所上市。
（葳子）
第10版(财税金融)
专栏：
九万里风鹏初举
——首批五只试点证券投资基金回眸
本报记者 田俊荣
3月23日至7月30日，开元、金泰、兴华、安信、裕阳五只试点证券投资基金先后发行并上市。业内人士盼望这一新生事物可谓“若大旱之望云霓”。他们端详着，评价着：证券投资基金的出现，将有助于培育机构投资者，稳定证券市场；有助于储蓄转化为投资，为国企改革制造新鲜血液；有助于投资者享受专家理财，分散投资风险。
五只“初生小虎”在这些日子里，以自己的运作初步诠释了这一评价。
成效初见端倪
我国3700万证券投资者中，个人投资者占90％以上。众多散户盲目跟风，追涨杀跌，加剧了证券市场的波动。五只基金的诞生，使中国有了真正意义上的资金稳定、行为理性的机构投资者。初步改善了证券市场的结构，有利于股市稳定。
投资者申购基金热情空前，五只基金申购资金共达5366亿元，平均超额认购倍数超过55倍，中签率在1．5％至2．5％之间。其中不少是首次进入股市的资金。在开元、金泰二基金发行时，记者发现，开设基金账户的几乎都是中年以上人士，人到中年，疏于装饰，大多披着黑皮茄克，形成了独特的“黑皮茄克”现象。他们不甘心让钱闲着又不敢自己炒股，基金成了投资首选。还有一些党政干部，按规定不能炒股，于是对无此限制的基金情有独钟。这些储蓄转化为投资，使证券市场扩容有了需求，对国企改革大有裨益。
于投资者而言，也初步享受到专家理财的一定好处。7月份，上证综指下跌1．66％，深圳成指微升0．18％，大势下滑，而基金资产净值平均上涨1．10％，抗风险能力可见一斑。再看收益，从基金发行后至7月底，上证综指和深圳成指分别上涨2．4％和下跌10．66％，五只基金资产净值平均上涨2．6％，高于大势。加之基金市价平均比发行价上涨40％，给投资者回报不菲。需要指出的是，由于国外基金管理人用来控制风险的金融工具如指数期货、股票期权等在我国尚属空白；由于法规和契约对基金的股票持有比例有一定限制，市场全面下调时，基金无法大量抛售股票换回现金，因此，五只基金运作至今，业绩应当说还是值得自豪的。
除了上述三个成效外，基金还显现出另外两种人们不曾预料的魅力。
理性的投资观念开始影响市场。7月7日，开元、金泰二基金第一次公布投资组合。组合显示，基金侧重于投资成长性好的绩优股。公布当天，基金持仓较重的几只股票逆市上扬，连续几天飘红。尽管有些投资者出于跟风目的，但天长日久，基金理性投资的观念将潜移默化地影响投资者。
促进券商大兴研究之风。基金交易是利用券商的交易席位进行的，随着基金增多，这笔佣金收入将成为券商的一大块利润。而基金选择券商的标准是看能否提供有专业水准的研究报告，这将推动目前热衷于荐个股、点“黑马”的券商研究队伍上新台阶。
管理层精心呵护
中国证监会将证券投资基金试点视为“发展证券市场的重大举措”，扶持与规范双管齐下，其行为颇有可圈点之处。
改革发行方式，使基金面向中小投资者，又兼顾公平。基金账户开户费仅5元，无最低保证金。另外，还采取“分段配号、逐段累加、统一抽签”的方式确定配号中签率，适当提高中小投资者中签机会。统计表明，新的发行方式使中小投资者中签率比平均水平高0．5个百分点，如今，资金量5万元以下的基金投资者占总数的70％。
在基金发行前，组织近30期基金讲座，酝酿市场气氛。发行后，出台给基金配售新股的政策，扶持基金启航，后因市场过热，基金连续三个涨停板而暂停。基金配售新股是国际惯例，而且五只基金均属契约型基金，实际上代表了众多个人投资者的利益，意味着众多中小投资者参与股票发行市场。
中国证监会对基金从严规范也令人瞩目。基金管理公司被要求全部实行电话录音，上班时间手机集中管理；采用先进技术手段，实现基金估值、财务记账、预警监控等电脑化，力求基金运作安全、高效、保密。此外，中国证监会还严厉惩处了违规申购基金的47家机构，使基金源清流洁。
白璧尚有微瑕
有关人士认为，基金的规范程度在中国的机构投资者中首屈一指，但仍须力防市场不正之风的沾染。现有五家基金管理公司中，有四家是发起券商控股，已有极少数关联交易的迹象。如果不注意监管，将来，也许会出现这样的现象。比如基金公布资产净值前，为了账面上好看，基金持有的股票价格会被发起券商刻意拉高。再如，基金管理人动用基金资产为控股股东的新股承销、配股甚至自营业务服务，通过高买或低卖等方式向控股股东输送利益，侵犯基金投资者权益。
华夏基金管理公司总经理范勇宏比喻说，规范运作的基金身处尚待规范的市场中，有时确实尴尬，好比周围10个人都抽烟喝酒，无所事事，就你一人不抽不喝，埋头学习。但只要顶住这一压力，我行我素，随着基金数量的增多，力量对比发生变化，这种风气将会改观。
发展前程远大
我国目前融资结构以间接融资为主，直接融资仅占8％，导致企业负债过高，不利于金融体系的稳定和企业减轻负担。证券投资基金运作得当，将成为居民储蓄进入直接融资渠道的桥梁。事实上，进入90年代的美国，新注入股市的资金约80％来自基金，1992年这一比例高达96％。我国应大力发展证券投资基金，拓展“桥梁”的宽度。
从基金的结构取向上看，现有基金都是封闭式基金。从世界各国看，运作方式从封闭式转向开放式为主是基金发展的必然趋势。如果时机得当，条件具备，开放式基金值得纳入试点范畴。
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专栏：
理性投资 业绩稳定
南方基金管理有限公司总经理 熊双文
南方基金管理公司成立以来，依照安全高效原则，坚持诚实信用、勤勉尽责的企业精神，以专业经营方式管理和运用基金开元资产，业绩稳步发展。公司十分重视人才和调研。如今公司全体员工中，硕士学历的占54％，本科学历的占30％。即便如此，公司仍然制定了领导班子任期制、员工聘用制，每年淘汰5％的用人制度，以便在竞争和压力中保持队伍的生机和活力。在投资决策上，我们采用大盘集中，小盘分权，以中长线为主，短线为辅，重点选择高成长绩优股，看准的股票最大限度买入并长期持有的方针。南方基金管理公司的目标是跑赢大势，把公司办成一流人才、一流管理、一流效益的全国性基金公司。
作为基金经理人，我感受最深的是，管好基金除了以人才为本，研究为基础外，最重要的是看准大势，选好个股，设立止损点，严格控制风险，根据市场变化及时调整组合和比例，使资产结构最优，效益最好。
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专栏：
稳健为本 精心运作
国泰基金管理有限公司总经理 陈勇胜
5个月来，基金金泰坚持稳健原则，不囿于基金净值一时的涨落，在尽量规避和分散投资风险的前提下，力求使基金资产获得长期稳定的保值与增值。从今年3月下旬证券投资基金开始运作以来，截至5月底，我国证券市场稳步上扬，上证指数和深证指数分别上涨了18．9％和5．7％，金泰基金在刚刚开始逐步推进运作的情况下，资产净值增加了3．51％；6月份至7月底，证券市场大势逐步下行，在上证指数和深证指数分别下跌了7．2％和10．8％的情况下，金泰基金的表现远好于大势。
证券投资基金在我国仍处于试点阶段，目前急须将基金作为一个新型行业进行政策扶持和统筹规划，基金投资人理念的培育、行业整体素质的提高等问题都值得仔细研究。
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专栏：
注重长远 谨慎投资
华夏基金管理有限公司总经理 范勇宏
基金兴华重视投资高收益高风险的高科技企业；同时又注重投资收益稳定而风险相对较低的公用事业类企业。管理人认为，投资二者，优势互补，达到风险分散的目的。投资高科技行业，意味着基金将有机会获得潜力巨大的资本增值。水电、交通、通讯等公用事业具有行业垄断的竞争优势，投资该行业能保证长期获得高于市场平均的收益率。所以，基金兴华属于收入成长型基金。
基金兴华已经运行4个月，我们以稳健的管理方式，寻求长远的发展。尽管目前股市下跌幅度较大，但由于我们及时制定了灵活的资产分配政策，较早调整了有利的资产结构比例，减缓了市场的冲击。
基金兴华运行以来，感慨最深的是对人才的需求。基金兴华求贤若渴。
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专栏：
诚信第一 规范操作
华安基金管理有限公司总经理 韩方河
公司高度重视员工素质，提出了“用智慧来赢得回报”的口号。公司现有21名员工中，业务人员来自国内外主要投资公司和证券公司等金融机构，高级管理人员均具有硕士以上学历。
“信誉比什么都重要”，这是我们的又一个口号。我们要求公司和员工在管理基金安信的工作中应遵循以下原则：恪守法规，稳健经营；高度的工作责任心；一丝不苟的工作态度；客户至上，服务第一；不诋毁同行，不参与恶意竞争；严守商业机密等。
规范的操作必须有严格的制度作保证，为此我们借鉴国际惯例，制订了较完善的基金业务运作体系和内部监控系统。公司正根据具体实施情况，不断细化和完善内部管理制度。
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专栏：
把握时机 积极进取
博时基金管理有限公司总经理 肖风
我们认为，经过20年的经济高增长，目前我国经济已经进入一个调整期。传统经济转向知识经济，传统产业向高新技术产业升级，传统的企业体制、传统的管理技术也都在发生变化。这一切在基金管理人的眼里，就是巨大的投资机会。高新技术企业当然是我们投资的重点。但是我们认为新兴的产业和产业的更新都能提供给我们良好的投资回报。对于资产重组的股票，我们更愿意在狂潮退却之后，再去仔细评估它们的投资价值。
把握大市、顺势而为、严格执行纪律是我们管理基金裕阳的一条基本策略。为了一个合适的价格，我们愿意等待。目前股市已经进行了较大的调整。我们将会采取更主动、更积极的投资策略。
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专栏：
飞入寻常百姓家
——海外证券投资基金一瞥
据统计，美国的共同基金业的资产规模超过4万亿美元，仅次于商业银行的资产4．6万亿美元。1990年至1996年，共同基金增长速度为218％，在一亿个美国家庭中，有37％的家庭拥有共同基金，共同基金占所有家庭资产的36％。
在英国，投资经理人管理的基金资产达1000多亿英镑。其中大约90％的基金为股票型基金，侧重于投资英国国内外证券市场上的股票；大约3．8％的基金为债券型基金，侧重于投资国内外的公私债券。近年来，受低利率的影响，英国基金资产规模增长较快，越来越多的老百姓将资金投资于共同基金。
日本的基金目前也达到了相当规模。近几年由于日本股票市场持续低迷，致使股票型基金的资产总值出现了较大规模的减少，但债券型基金仍是投资者喜爱的投资工具。（亦言）